近期我們調(diào)研了東方園林。

　　我們認(rèn)為，在園林行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的大背景下，看好東方園林未來前景，其園林工程已覆蓋全國。東方園林成立了6個(gè)工程事業(yè)部，包括北方部(內(nèi)蒙、東三省、河北)、華中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陜甘寧、新疆、西藏)、華東部(山東、江浙滬、福建)、西南部(云貴川、兩廣、海南)和高爾夫事業(yè)部。截至目前，東方園林的訂單金額已經(jīng)超過55億元。

　　我們認(rèn)為，東方園林將維持快速擴(kuò)張態(tài)勢，預(yù)計(jì)其明年訂單金額將超過100億元。東方園林正在完善未來的五年規(guī)劃，在資金和人員方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)陌才�，以適應(yīng)公司未來快速的發(fā)展模式。

　　此外，東方園林苗木議價(jià)能力強(qiáng)。東方園林今年重點(diǎn)放到了工程拓展方面，苗木基地推進(jìn)相對較慢，現(xiàn)有苗木基地4000余畝，主要分布在河北、山東和浙江，其他的目前仍在持續(xù)推進(jìn)中，東方園林會考慮戰(zhàn)略合作或者收購的方式進(jìn)行苗木儲備。目前，東方園林在這方面議價(jià)能力相對較強(qiáng)，因?yàn)槠涿康揭粋�(gè)城市，基本能夠壟斷當(dāng)?shù)氐膱@林工程市場，而上游苗木供應(yīng)商相對分散。

　　此外，我們發(fā)現(xiàn)東方園林通過多途徑保證回款。舉個(gè)例子，國內(nèi)市、縣政府的建設(shè)資金主要來自賣地的收入，東方園林如果發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)卣�府未來尾款三四年�?nèi)都沒辦法付清，也可以采取土地支付的方式，作為一個(gè)避險(xiǎn)手段。由此，我們認(rèn)為東方園林到2012年現(xiàn)金流狀況就會顯著好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2013年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流將由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　我們預(yù)計(jì)東方園林2010-2012年EPS分別為1.81元、3.54元和5.24元。它作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè)，成長性好，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，毛利率和凈利潤率有望持續(xù)提升，我們維持對其"增持"的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)130元/股。