山東美晨科技股份有限公司公告子公司與禹城市人民政府簽訂合作框架協(xié)議,有效期3年。

　　擬采用PPP模式開(kāi)發(fā)大禹文化旅游產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,投資金額20億元,占2015年收入的111%,建設(shè)期2年,運(yùn)營(yíng)期8年。

　　PPP訂單加速落地助全年高增長(zhǎng)。公司旗下賽石園林2014年以來(lái)PPP項(xiàng)目訂單及意向協(xié)議累計(jì)達(dá)220億元,對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)形成保障。中期業(yè)績(jī)預(yù)告同比增長(zhǎng)177%-207%,預(yù)計(jì)園林占比80%以上,PPP模式下訂單加速落地有望帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。

　　多元化探索下游旅游及地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)端。此次公告合作內(nèi)容為禹王亭博物館升級(jí)改善,加強(qiáng)禹王亭周邊6平方公里基礎(chǔ)及配套設(shè)施建設(shè),引進(jìn)花朝節(jié)、花卉市場(chǎng)、養(yǎng)老康體、婚慶及親子互動(dòng)等項(xiàng)目,公司除工程建設(shè)外亦積極滲透下游旅游開(kāi)發(fā),延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局。此前公司公告與碧桂園及隱居集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,與浙江旅游等10家公司設(shè)立浙江傳統(tǒng)村落保護(hù)基金,并投資云南德宏,優(yōu)先合作在杭州、芒市的地產(chǎn)和基建中的園林業(yè)務(wù);通過(guò)探索與下游地產(chǎn)、景區(qū)酒店、旅游等運(yùn)營(yíng)端合作的新模式,有望協(xié)同發(fā)力并形成新增利潤(rùn)來(lái)源。

　　PPP模式提升市政園林回款預(yù)期,推動(dòng)收入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。我們6月行業(yè)報(bào)告指出PPP項(xiàng)目通過(guò)財(cái)政可承受能力論證、物有所值評(píng)價(jià)指引,財(cái)政預(yù)算統(tǒng)籌安排等,合同履約和項(xiàng)目收款保障增強(qiáng)。通過(guò)整合政府、社會(huì)資本、企業(yè)各自優(yōu)勢(shì),提高項(xiàng)目實(shí)施階段效率及后期運(yùn)營(yíng)效益。園林公司積極性顯著提升,市政園林行業(yè)有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行業(yè)趨勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

　　汽車零部件業(yè)務(wù)趨勢(shì)良好。公司非輪胎橡膠制品如流體管路、減震系統(tǒng)等,下游客戶為一汽、福田等商用車制造商,并逐步切入乘用車市場(chǎng),已成為長(zhǎng)城的零部件提供商。未來(lái)有望加大乘用車領(lǐng)域和新客戶的開(kāi)拓,并借助并購(gòu)基金等繼續(xù)拓展后市場(chǎng)等汽車服務(wù)領(lǐng)域。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.46/0.64/0.83元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為26/19/15倍,相比東方園林、鐵漢生態(tài)仍低估,給予目標(biāo)價(jià)16元(對(duì)應(yīng)2016年25倍PE),買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。